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礦產(chǎn)勘查資本市場建設7要點

 當前的礦產(chǎn)勘查形勢，呼喚著礦產(chǎn)勘查資本市場。國內(nèi)地質(zhì)勘查投入，已從2012年512億元的最高點，下滑到2016年的247億元，其中還含有77億元的基礎地質(zhì)調(diào)查，固體礦產(chǎn)勘查投入，實際上為170億元。在2016年中國國際礦業(yè)大會上，我的發(fā)言提到，國內(nèi)固體礦產(chǎn)勘查投入，2017年還將繼續(xù)下降。其原因是，各級地勘基金，未達期望的運作目標，投入變現(xiàn)比例低，地勘基金資金池，已基本干涸；財政資金，也不再投向商業(yè)性礦產(chǎn)勘查；大型礦業(yè)公司，基本停止了高風險的預查普查；社會投資，在前一輪勘查熱潮中，受傷很重，大多數(shù)已遠離了找礦領域?？辈橘Y金，成了礦產(chǎn)勘查生存的瓶頸，礦產(chǎn)勘查需要礦產(chǎn)勘查資本市場。

 國內(nèi)礦產(chǎn)勘查資本市場建設，一直是地勘行業(yè)關注的熱點。近年來，做了大量的研討和試點，但至今尚未取得實質(zhì)性的進展，表現(xiàn)在，缺乏完整的資本市場的各類市場主體，未構建成風險勘查投資的規(guī)則體系。難點在于，礦產(chǎn)勘查是高風險投資，和IT、生物制藥的投資有相似之處。高風險找礦，國內(nèi)相當于概查、普查。國際上相當于踏勘、草根勘查、找礦、綠地勘查等。風險勘查投資特征是，首先，是把資金投向具有很大失敗危險的領域，找礦風險很高，成功率很低，周期很長，必須要有相應的運行和回報機制，來吸引風險勘查投資者。其次，風險勘查是投向一個“找礦故事”，投向一個找礦創(chuàng)意，這個找礦的設想，要能打動風險勘查投資者。第三，風險資本，要投向有野外經(jīng)驗和技能，最有能力實現(xiàn)找礦設想的地質(zhì)學家，風險投資不僅要看地質(zhì)潛力，更重要的還要看人，落實到找礦人。第四，投向小型勘探公司，小型公司的總資產(chǎn)少，市值小，一旦找礦成功，投資才具有高成長的前景，這是風險勘查投資所追求的。

 風險勘查資本市場的主角，是證交所和各類風險勘查基金。證交所是風險勘查融資的主場，主要有多倫多，悉尼，紐約，倫敦，約翰內(nèi)斯堡等5處證交所，國內(nèi)和亞洲地區(qū)，還沒有為風險礦產(chǎn)勘查融資的，成熟的證交所板塊。風險投資基金公司，以及礦業(yè)公司內(nèi)的風險投資資金，是風險勘查出資的主力。在多倫多，就有70多家有投資礦業(yè)業(yè)務的基金公司，所含的千余支基金，有不少是從事風險勘查投資的。不同的基金，對投資的礦種，國家和地區(qū)，以及勘查階段，會有不同的偏好。在國內(nèi)，深交所對創(chuàng)業(yè)板上市，規(guī)定要有三年的業(yè)績，加上礦產(chǎn)勘查業(yè)自身存在的問題，使國內(nèi)從事找礦的勘查公司，無法在深交所上市融資。在港交所也難于融到風險勘查資金。在礦產(chǎn)勘查火熱的那幾年，國內(nèi)成立了一批風險勘查基金公司，其創(chuàng)業(yè)的精神可嘉。由于缺乏團隊和經(jīng)驗，運作不當，高點猛沖，當勘查形勢快速逆轉(zhuǎn)，猝不及防，被深度套牢，至今緩不過來。

 建設國內(nèi)礦產(chǎn)勘查資本市場，已進行了多年探索。天津、北京、重慶等地，都做了大量開創(chuàng)性的工作，但并未達到預期設想。今天的發(fā)言，從勘查資本市場的市場主體和市場規(guī)則出發(fā)，分析一下國內(nèi)勘查資本市場建設的7個問題，也是未來勘查資本市場建設的7個要點。今天，只是探討問題所在，業(yè)內(nèi)對存在問題達成了共識，建設勘查資本市場就有了基礎。

 一、地質(zhì)資料真實性，是建設礦產(chǎn)勘查資本市場的根基

 世紀黃金勘探騙案，就是一個典型例證。1995年10月，Bre-X公司公布，在印度尼西亞加里曼丹，發(fā)現(xiàn)了巨型的“布桑金礦”。隨著大量鉆探投入，探獲的金資源量，由142噸，很快上升到2013噸，還傳出了遠景可達2萬盎司，即6250噸資源量的天文數(shù)字。令人激動的“找礦好消息”不斷傳來，公司的股價飆升了近千倍。1997年3月27日，造假的定時炸彈爆炸，股價暴跌。如圖所示，坐了一次財富的過山車。這個68億美元市值的上市公司，瞬間就從人間蒸發(fā)，勘查投資者損失慘重。Bre-X的騙案，震動全球。當時，人民日報社剛剛創(chuàng)辦的《環(huán)球時報》，用整個頭版，報道了這個世紀勘探丑聞。城門失火，殃及池魚，整個業(yè)界蒙羞，初級勘查公司失去了信譽。資本市場對風險勘查失去信任，造成了長達五年，勘查投資市場的低迷。這個案例說明，沒有地質(zhì)資料真實性，就沒有勘查資本市場，勘查造假將重創(chuàng)勘查資本市場。

 這幾年，國內(nèi)礦產(chǎn)勘查造假，地質(zhì)資料失真的情況，呈現(xiàn)泛濫的趨勢。以中央電視臺東方時空的一個長篇報道為例，看看國內(nèi)礦產(chǎn)勘查資料作假的嚴重性。一位造假者，在內(nèi)蒙，憑空捏造出6個鐵礦的詳查報告。這里面，有幫助編詳查報告的，有憑資質(zhì)進行評審的，有備案資源儲量的，有頒發(fā)采礦證的，可以說是一路綠燈。報道中提到，其中一個采礦證，就賣了2900萬元。在這個報道中，央視記者采訪了相關人員，政府部門的官員說，他們沒有責任；地質(zhì)專家說，他們也沒責任；評審機構更是推得一干二凈。投資者進入礦區(qū)后，根本采不出礦，真是欲哭無淚，只能自認倒霉。如果說地質(zhì)資料造假，相關各方都沒責任，那就是對造假的監(jiān)管缺位了，勘查市場的規(guī)則出了問題。在這樣的環(huán)境下，誰還敢接盤勘查的找礦成果。投資者對勘查市場失去信心，何談勘查資本市場的建設?？戳搜胍暤倪@個報道，發(fā)人深省。

 勘查市場監(jiān)管的核心是嚴管地質(zhì)報告質(zhì)量，嚴控地質(zhì)報告造假。2009年，我在《中國礦業(yè)報》頭版，發(fā)表長文“勘查造假，一枚未引爆的炸彈”。文中歷數(shù)了勘查造假的12種手法，中央電視臺也報道了。見報后，有的說，這只是個別現(xiàn)象，不要以偏概全，不要抹黑；有的說，這事情，地球人都知道，只是沒有人會出來說。由于對地質(zhì)資料造假的嚴峻形勢，認識不足，對造假的寬容和不作為，監(jiān)管缺位，地質(zhì)資料造假的事越演越烈，造假者騙取千萬元，甚至上億的暴利，即使穿包，賺了也就賺了，只是重創(chuàng)了勘查投資市場。一塊探礦權，其下埋藏的礦產(chǎn)和找礦潛力，看不見、摸不著，探礦權價值，取決于一紙勘查報告對它的描述。探礦權的價值，是勘查資本市場融資的基礎。不解決地質(zhì)資料真實性，勘查行業(yè)就失去了投資者的信任，勘查資本市場的建設就無從談起，礦產(chǎn)勘查公司上市就是紙上談兵，緣木求魚。

 二、打擊地質(zhì)資料造假，要依靠法律懲戒的震懾作用

 造假帶來暴利，僅靠行業(yè)自律，是蒼白無力的。講一個跨境提供虛假地質(zhì)資料，受到法律懲戒的實例。加拿大西南金礦公司，在云南東川播卡，開展金礦勘查。公司總裁帕特森，為了推升公司的股價，摻入了一些虛假的化驗資料，將黃金資源量，由20噸，夸大到150噸。2007年7月，播卡金礦地質(zhì)資料造假被揭露，加拿大騎警跨國取證，帕特森被判6年監(jiān)禁，并用全部家產(chǎn)，承擔1550萬加元的法律和解費用。我在2008年對此事，寫過內(nèi)參報道。這是《溫哥華太陽報》的報道。帕特森先生的結(jié)局，對所有的勘查造假者，應當是一個警示。

 國內(nèi)對勘查造假過于寬容，致使勘查造假泛濫成災，難于遏制。面對礦產(chǎn)勘查造假，引發(fā)了大量經(jīng)濟糾紛和刑事犯罪。由于沒有針對勘查造假的法律懲戒條款，最高人民檢察院，對此做出了專門的司法解釋，比照偽造公文罪量刑。和其他經(jīng)濟詐騙相比，還是量罪畸輕。偽造公司或事業(yè)單位公文，最高刑期三年，而經(jīng)濟詐騙罪，詐騙20萬元的，基準刑期就是十年。前面說的，一個根本不存在的鐵礦，就騙了2900萬元?！兜刭|(zhì)資料管理條例》，就更是軟弱無力，編了假報告，只是“責令限期改正，處10萬元罰款”，連吊銷礦業(yè)權，取消勘查資質(zhì)的硬話都沒說。地質(zhì)報告中，還有大量地質(zhì)工作質(zhì)量不高，專業(yè)表述模糊的問題，影響著勘查資本市場的建設，就不能在這里進一步討論了?？傊?，不能從法律和制度上遏制勘查造假，就談不上建設勘查資本市場。

 三、制定礦產(chǎn)信息的披露規(guī)則

 Bre-X世紀黃金勘探騙案以后，礦業(yè)投資界痛定思痛，加拿大證券管理委員會（CSA），抓住勘查信息披露這個關鍵問題，制訂了NI43-101。該法規(guī)1990年頒布，以后根據(jù)資本市場的反映和執(zhí)行中出現(xiàn)的問題，又進行了多次修改和完善。NI43-101不是勘查技術標準，只是礦產(chǎn)勘查信息披露的規(guī)則和程序。規(guī)范用于融資的地質(zhì)技術報告的編制，盡力避免地質(zhì)信息的造假和失真，最大限度地保護勘查投資者的利益。

 信息披露程序合符規(guī)則，不是技術問題。NI43-101，對地質(zhì)報告的用詞，做出嚴格定義和明確解釋；對書面報告披露的形式和格式，做出規(guī)范，劃定了禁止披露的內(nèi)容；對分析數(shù)據(jù)、勘查結(jié)果、資源儲量的披露，作了更為嚴格的規(guī)定；明確了報告編寫人的資格和責任，在勘查現(xiàn)場的工作要求；資格人士對地質(zhì)報告的法律承諾等。有一些要求，國內(nèi)地質(zhì)報告中還沒有，例如對商業(yè)實驗室的評述，樣品運送過程中安全性的描述等?？傊?，合規(guī)的NI43-101的礦產(chǎn)地質(zhì)技術報告，才是資本市場融資的依據(jù)。

 四、資格人士在勘查資本市場中的作用

 在加拿大，稱為資格人士，即QP；在澳大利亞，稱為合資格人，CP。他們有資格編寫地質(zhì)技術報告，可以包括勘查設計、勘查進展、資源/儲量估算等各類報告。如果不是資格人士編寫的報告，經(jīng)資格人士簽名認可，也可以為資本市場接受。資格人士出具報告或簽名，必須進行現(xiàn)場工作或調(diào)查。資格人士對編寫地質(zhì)技術報告，要對有關方面提供的數(shù)據(jù)，簽名表示同意，承諾對技術報告的真實性與合規(guī)性，承擔法律責任。只要有累計5年以上，從事本專業(yè)方面的經(jīng)驗，隸屬于某個專業(yè)協(xié)會，即可成為資格人士。只有資格人士，按照NI43-101，或JORC的要求，編寫或簽名的地質(zhì)技術報告，才能為勘查資本市場接受。

 國發(fā)【2016】11號文已經(jīng)明確，開采礦產(chǎn)資源的審批，不再要求具有相應地質(zhì)勘查資質(zhì)的單位，來編制地質(zhì)報告。取消單位勘查資質(zhì)的改革，已經(jīng)啟動。在境外，對礦產(chǎn)勘查公司，沒有市場準入的勘查資質(zhì)和級別的要求。以不同職稱專業(yè)人員的多少、儀器設備的數(shù)量，來核準勘查資質(zhì)，劃分等級，實際上，這與找礦能力，資源儲量可靠性，不具必然的相關性。礦產(chǎn)勘查甲級資質(zhì)單位，按資質(zhì)標準要求，至少要擁有500萬象素以上的數(shù)碼相機6臺。像這樣的標準，有何意義。三年前，澳大利亞AusIMM認可了中國首批合資格人，現(xiàn)在全國已有130位AusIMM認可的合資格人。他們編寫的地質(zhì)技術報告，或簽字認可的報告，在國外的勘查資本市場上，還沒有起到廣泛的和實質(zhì)性的作用，我們還需要自己的“合資格人”。由單位負責，向以個人負責過渡，盡管難度很大，但這一改革方向，是明確的，也是必須的。為了建設勘查資本市場，建立由協(xié)會注冊管理的，中國的合資格人制度，勢在必行。

 五、風險勘查投資要有合適的企業(yè)載體

 勘查風險投資，很少選擇未上市的私公司投資。最好是投資上市的勘查公司，這類公司信息公開，勘探信息發(fā)布規(guī)范，相對真實可靠。投資上市的初級勘查公司，投資就有一個退出通道，勘查成功可以及時變現(xiàn)，有問題時，可以及時退出，減少損失。投資載體，要適應風險勘查投資的要求。投資載體過大，即使找礦成功，也很難獲得資本的高成長。奧列連資源公司，是一家在多倫多上市的，小型的初級勘查公司。在厄瓜多爾發(fā)現(xiàn)福盧塔北金礦，股價上漲70倍，再次體現(xiàn)了風險勘查投資的魔力。找礦成功推動股價上升，風險投資實現(xiàn)資本高成長，勘查投資獲得高回報，這就是礦產(chǎn)勘查投資者所希望的路徑。只有在上市的小型初級勘查公司這個載體上，才能得以實現(xiàn)。

 國內(nèi)風險勘查投資，目前還缺乏適當和眾多的企業(yè)載體。這次體制改革后，約80%的地勘單位，定位為公益一類或公益二類的事業(yè)單位，無法成為投資對象；大型礦業(yè)公司盤面太大，勘查成功，也難以見到資本的成長，不為風險勘查資本青睞；國內(nèi)小型礦產(chǎn)勘查公司，鳳毛麟角，還難以擔起找礦主力軍的作用。在深交所的創(chuàng)業(yè)板，中礦資源成功上市，但公司主營是鉆探工程，在連續(xù)三年利潤達標后，才得以上市。西凱礦業(yè)，以礦產(chǎn)勘查起家，現(xiàn)已成長為集采礦、工程承包、礦產(chǎn)勘查多元化發(fā)展的中型公司。這次改革中，有的省區(qū)，全局整體轉(zhuǎn)企，這類公司，管理層次過多，也難于成為風險勘查投資對象。我國勘查資本市場的建設，形成一批合適的企業(yè)載體群，還有一段路要走。

 六、技術標準要適應資本市場，建立勘查資本市場的共同語言

 全球只有個別國家，是由政府來頒布勘查技術標準。政府頒布的標準，權威高，但剛性大，難于隨著市場的變化，技術的進步，進行適時修訂。政府不應當管，達到什么品位才算是礦；也不應當操心，用什么鉆探網(wǎng)度，控制什么級別的資源儲量。在市場經(jīng)濟條件下，資源儲量的標準，是由行業(yè)協(xié)會制定的。這是加拿大冶金礦業(yè)協(xié)會定的“資源量/儲量的標準和指南”。即使是協(xié)會的標準，也沒有規(guī)定什么品位才是礦，不同的資源儲量級別，對應什么勘探網(wǎng)度。這給了資格人士寬廣的運作空間，考驗著他們的技術水平。也加重了他們的責任。按這個標準編制的地質(zhì)技術報告，是勘查資本市場，交易雙方溝通的語言，保障投資者利益，并降低交易成本。

 國內(nèi)地質(zhì)勘查規(guī)范，不適應勘查資本市場建設。GB和DZ固化了靈活的礦產(chǎn)勘查，例如，鉬礦床一般工業(yè)指標要求，幾十年不變，不能適應市場和技術的變化，加上打到邊，探到底的習慣做法，會產(chǎn)生探獲資源量脫離礦山合理的設計產(chǎn)能，提交了市場難于容納的呆礦。其結(jié)果，使勘查資本市場難于運作，不利于勘查資本市場建設。值得關注的是，技術標準的制定，向行業(yè)協(xié)會等中介過渡，這一改革已經(jīng)啟動，這將有利于勘查資本市場的建設。

 七、礦產(chǎn)勘查投資市場的建設，必須有勘查投資基金的參與

 1990年代，曾有數(shù)十家西方初級勘查公司，在投資基金的支持下，在中國投資礦產(chǎn)勘查。例如Haywood等證券公司，還有許多基金，參與投資。投資金山礦業(yè)公司，探明內(nèi)蒙烏拉特中旗217金礦，現(xiàn)為長山壕金礦，日堆浸30000噸，是黃金集團公司的旗艦礦山。投資希爾威金屬公司，探明河南洛寧沙溝鉛鋅銀礦，現(xiàn)為河南發(fā)恩德公司的主力礦山，日采選2500噸。在礦山普遍經(jīng)營困難的2016年，該礦的盈利業(yè)績，仍然很好。Haywood等投資基金，獲得了合理的回報。

 投資基金是風險勘查投資主體。以Sprott基金公司為例，來做一介紹。該基金設有4支資源私募基金，開展貴金屬、賤金屬等資源產(chǎn)業(yè)的投資?；痖L期跟蹤2400家勘查公司，積累了全球的勘查信息，并適時更新。每支基金的投資評估團隊，由地質(zhì)、采礦、法律、財務人員組合而成。地質(zhì)師評估資源/儲量的可靠性與找礦潛力，采礦工程師評估目標礦床的CPAX和OPEX，律師分析勘查與開發(fā)，可能存在的法律問題，會計師分析投資對象的財務狀況。通過團隊做出投資決策建議，提高了投資礦產(chǎn)勘查的成功率。

 國內(nèi)風險勘查投資基金遭遇困境，分析其原因，首先，是缺乏對勘查市場的動向的判斷，在2010至2012年，國內(nèi)外勘查市場火爆，高位投入，被深度套牢；其次，缺乏全球勘查市場的信息積累，選取投資項目的視野偏窄；第三，缺乏勘查市場的跟蹤能力，投資決策過于隨機，容易錯失機遇；第四，在基金內(nèi)部，缺乏地質(zhì)采礦法律財務的組合基金團隊，缺乏不同專業(yè)的溝通能力?，F(xiàn)在，國內(nèi)礦產(chǎn)勘查資本市場的建設，需要有一批可持續(xù)運作的風險勘查基金公司。

 結(jié)語

 建設礦產(chǎn)勘查資本市場，可以歸結(jié)為，建立4個相關的市場主體：

 1）有能為風險勘查上市融資證交所創(chuàng)業(yè)版；

 2）有以風險勘查投資為方向，具備綜合評估能力的礦產(chǎn)勘查基金；

 3）有一批具備找礦能力的初級勘查公司，具有成長空間的小型企業(yè)；

 4）形成了對地質(zhì)報告質(zhì)量負責，合資格人的從業(yè)隊伍。

 建設礦產(chǎn)勘查資本市場，還要建立4項相互關聯(lián)的市場規(guī)則：

 1）確保用于資本市場融資的地質(zhì)報告，數(shù)據(jù)可靠，真實合規(guī)；

 2）頒布責任清晰的礦產(chǎn)信息披露規(guī)則；

 3）建立因地質(zhì)資料造假，給投資者造成經(jīng)濟損失的法律懲戒條款；

 4）建立適應市場變化和技術進步，由行業(yè)協(xié)會制定的，可及時修改的資源/儲量標準。

（信息來源：中國礦業(yè)網(wǎng)，中林設計整理，轉(zhuǎn)載注明出處）