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礦業(yè)行業(yè)非常規(guī)的融資方式

 常規(guī)融資方式分股權和債務兩種。對礦權業(yè)主來說，股權融資就是以股權換取資金，融資后，其控制的礦權股份減少。如果通過此種形式不斷融資，則最后可能失去對礦權的控制權。股權融資的優(yōu)點是以股權獲取資金回報，以及在資金使用期間不存在資金成本(利息)問題。債務融資后，礦權業(yè)主控制的股權比例不會變化，支付的利息可在稅前進入成本。缺點是存在本金還款和利息還款壓力。此外，因為資產(chǎn)抵押和信用問題，通常獲取債務融資比較困難。

 相對常規(guī)融資方式，非常規(guī)融資(Unconventional option) 就是期望充分利用常規(guī)融資的優(yōu)點，同時又要規(guī)避常規(guī)融資的缺點。事實上，多數(shù)非常規(guī)融資方式在我國礦業(yè)行業(yè)已經(jīng)實踐多年。

 金屬系列融資 (Metal streaming)

 項目假定有2種金屬如Au和Ag。 融資前，業(yè)主因為資金不足，只生產(chǎn)Au。此時，出資方提供資金，以換取Ag的開發(fā)而帶來的部分收益。投、融資雙方以長期協(xié)議形式來約定，出資方依據(jù)新增資源開發(fā)帶來的預期收益提供資金，出資方的投資回報主要基于生產(chǎn)期的現(xiàn)金流。在此過程中，融資方也因新增產(chǎn)品而獲得額外收益。

 主權收益融資 (Royalty finance)

 概念上指以其控制的礦業(yè)權開發(fā)獲得的預期收益作為交換條件來獲得出資方的投資，以未來一段時間內(nèi)的預期收益-利潤的一定比例作為出資方的投資回報，其融資平臺為有法律地位的公司實體(財務獨立核算)。例如公司A擁有項目X和Y，其中，項目Y擬開發(fā)，需要融資。主權收益融資指以項目Y的開發(fā)給公司A帶來的預期收益作為交換條件來獲得出資方的投資。

 項目融資(Project finance)

 概念上項目融資是一種無追索權或有限追索權的貸款，是一種非公司負責型融資，即以項目為財務獨立核算單位。項目融資債務不表現(xiàn)在發(fā)起人公司的資產(chǎn)負債表中, 為資產(chǎn)負債表外融資。從借款人角度來講，項目融資是指以項目本身的財產(chǎn)權益及其未來收益作為籌集資金的責任擔保，以獲得資金，其本質(zhì)是一種無追索權或有限追索權的融資。從貸款人角度來講，項目融資是指貸款人向特定的工程項目提供貸款協(xié)議融資，對該項目所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量享有有償債請求權，并以該項目資產(chǎn)作為附屬擔保的融資類型。項目發(fā)起人通常是項目公司的母公司。

 產(chǎn)品銷售融資 (Offtake finance)

 礦權公司擁有能生產(chǎn)某一礦產(chǎn)品的資源(產(chǎn)品賣方)，該礦產(chǎn)品有市場需求，通常冶煉企業(yè)等需要購買(產(chǎn)品買方)，產(chǎn)品買賣雙方對簽訂產(chǎn)品銷售協(xié)議均有需求。礦權公司需求確保未來一段時間的產(chǎn)品價格和市場需求，以降低投資方的投資風險。產(chǎn)品買方也一樣可以固定其購買產(chǎn)品在未來一段時間內(nèi)特定價格，以減少原材料供給風險。產(chǎn)品銷售協(xié)議通常在礦山基建或選廠基建前簽訂，以買賣雙方商定的違約金來約束雙方的責任和權利。同時，礦權公司以產(chǎn)品銷售協(xié)議作為交換條件，來獲得投資方(第三方)的投資，并承諾一定水平的投資回報。在此過程中，產(chǎn)品買方也可獨立或部分成為投資方。

 其他非常規(guī)融資替代方式

 以融資后產(chǎn)生的結果替代典型的融資方式，主要類型如下：

 融資租賃(Financial leasing)/設備租賃(Equipment leasing)：融資租賃又稱設備租賃，是指出租人根據(jù)承租人對租賃物件的特定要求和對供貨人的選擇，出資向供貨人購買租賃物件，并租給承租人使用，承租人則分期向出租人支付租金，在租賃期內(nèi)租賃物件的所有權屬于出租人所有，承租人擁有租賃物件的使用權。融資租賃和傳統(tǒng)租賃一個本質(zhì)的區(qū)別就是：傳統(tǒng)租賃以承租人租賃使用物件的時間計算租金，而融資租賃以承租人占用融資成本的時間計算租金。在此過程中，礦權業(yè)主以承租人角色為主，通過設備租賃可以在一定程度上減輕基建階段或在擴產(chǎn)過程中的融資壓力。在承包采礦過程中，如果承包方缺少初期設備投資費用，礦權業(yè)主方也可以出租人的角色將相關設備承租給采礦承包方，并收取相應租金，以最大程度提高生產(chǎn)率。

 EPCM 融資: 礦權業(yè)主提出礦山基建投資的意圖和要求后，把項目的可行性研究、設計、材料/設備采購以及全部工程的施工和管理，都交給所選中的一家管理公司(EPCM管理方)負責實施。由EPCM管理方根據(jù)業(yè)主的要求，為業(yè)主選擇、推薦最適合的分包商來協(xié)助完成項目?；ㄍ瓿珊笥卸喾N方式將項目交付業(yè)主，多以BT方式(Build/建設)和Transfer/移交)為主，即建設-移交。在此過程中，礦權業(yè)主可充分利用EPCM管理方的資金來完成礦山初始階段基建或擴產(chǎn)基建投資。礦權業(yè)主最終需要向EPCM管理方支付項目基建總投資并加上合理回報。

 承包經(jīng)營與采礦權出租：承包經(jīng)營是EPCM融資的原始方式，指自可研完成后將基建設計、基建施工、生產(chǎn)設施設計、施工、采礦、礦石運輸、以及選廠運營等部分或全部工作委托給更有經(jīng)驗和專業(yè)能力的團隊運營，礦權業(yè)主以減少投資、控制經(jīng)營成本，提高利潤為目的。在此過程中，承包方在一定程度上自備資金運營。通常，采礦承包經(jīng)營以自帶設備為特征，礦權業(yè)主不需投資添置設備，相應減輕融資壓力。此外，采礦權直接出租以獲得收益也為礦權業(yè)主省去融資和礦山基建的壓力。

(信息來源：中國礦業(yè)網(wǎng)，中林設計整理，轉(zhuǎn)載注明出處)