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鈾或?qū)⒊蔀榈V業(yè)周期回升的領(lǐng)航者

        鈾，是全球最重要的能源金屬材料之一，也是一個(gè)國(guó)家發(fā)展的重要戰(zhàn)略性資源，被稱(chēng)為“核電的糧食”。但自2011年日本福島核事故發(fā)生后，全球天然鈾行業(yè)進(jìn)入了持續(xù)的低迷期，當(dāng)年的受人追捧、門(mén)庭若市的天然鈾似乎已逐漸被投資者淡忘。

        8年過(guò)去，為了了解鈾資源領(lǐng)域投資環(huán)境的最新動(dòng)態(tài)，以及天然鈾生產(chǎn)商對(duì)鈾行業(yè)的展望和發(fā)展策略，《中國(guó)礦業(yè)報(bào)》記者日前專(zhuān)訪了中廣核礦業(yè)有限公司執(zhí)行董事兼首席財(cái)務(wù)官陳德邵。他表示，雖然鈾價(jià)現(xiàn)在仍處于歷史低谷期，但行業(yè)基本面已經(jīng)有了明顯的改善，隨著全球核電復(fù)蘇迎來(lái)新一輪發(fā)展機(jī)遇，天然鈾注定將成為新一輪礦業(yè)周期中的領(lǐng)航者。天然鈾投資者應(yīng)該抓住當(dāng)前的投資機(jī)遇，在鈾周期回升前提早實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略布局。

中廣核納米比亞湖山鈾礦

        全球鈾礦發(fā)展形勢(shì)

        資料顯示，全球鈾資源主要分布在中亞、非洲、加拿大、澳洲。其中，澳大利亞、哈薩克斯坦和加拿大三國(guó)的鈾資源在全球占比超過(guò)50%。由此可以看出，全球鈾資源分布呈現(xiàn)高度集中性。但與此同時(shí)，全球核電的運(yùn)營(yíng)國(guó)美國(guó)、法國(guó)、俄羅斯、日本、中國(guó)等國(guó)家自身的鈾資源貧乏，與鈾資源的全球分布呈現(xiàn)不對(duì)稱(chēng)性。

        陳德邵表示，從核電發(fā)展速度和規(guī)模的測(cè)算看，要想實(shí)現(xiàn)核電的穩(wěn)健可持續(xù)發(fā)展，未來(lái)將需要相當(dāng)規(guī)模的鈾資源儲(chǔ)量作為保障。

        他還表示，目前全球的鈾礦領(lǐng)域主要呈現(xiàn)三個(gè)特點(diǎn)：

        一是天然鈾生產(chǎn)商在市場(chǎng)價(jià)格和生產(chǎn)成本的壓力下被迫選擇減產(chǎn)或者停產(chǎn)在運(yùn)鈾礦。2018年全球最大的鈾礦企業(yè)Cameco關(guān)閉麥克阿瑟河鈾礦，Paladin公司關(guān)閉納米比亞的蘭杰海因里希鈾礦，2019年Orano表示計(jì)劃關(guān)閉尼日爾鈾礦以及自2017以來(lái)哈原工持續(xù)減產(chǎn)政策等，造成近三年天然鈾的一次供應(yīng)呈現(xiàn)單邊下滑趨勢(shì)。

        二是全球鈾礦勘查熱情陷入低潮，鈾礦資本性投入持續(xù)縮減。以加拿大為例，2011年天然鈾資本性投入高達(dá)9.48億美元，至2017年僅為2.82億美元，降幅達(dá)236%。眾多生產(chǎn)商及勘探商的股價(jià)也經(jīng)歷了飛速的下跌，如Cameco從41.4加元/股下跌到12.09加元/股，Paladin在2011年初為5澳元/股，而現(xiàn)在僅0.084澳元/股。

        三是具有敏銳嗅覺(jué)的金融機(jī)構(gòu)看準(zhǔn)天然鈾行業(yè)周期機(jī)會(huì)，近年來(lái)紛紛介入。2018年，以實(shí)物鈾投資為主要業(yè)務(wù)的Yellow Cake在倫敦上市，2019年，以投資鈾礦特許權(quán)費(fèi)為主要業(yè)務(wù)的Uranium Royalty Company在加拿大上市，以及2018年哈薩克斯坦國(guó)家原子能工業(yè)公司在英國(guó)的成功上市等，都表現(xiàn)出這兩年以來(lái)資本市場(chǎng)部分機(jī)構(gòu)看好天然鈾周期性投資機(jī)會(huì)，提前介入，這也為天然鈾的復(fù)蘇埋下了伏筆。

        鈾行業(yè)基本面向好

        當(dāng)前是否適合投資鈾礦呢？

        采訪時(shí)，陳德邵表示，從鈾礦的供需看：一是剛才提到的全球鈾礦的生產(chǎn)供給在持續(xù)減少，二是天然鈾的市場(chǎng)需求預(yù)期在不斷地增加。據(jù)WNA數(shù)據(jù)顯示，全球在建核電機(jī)組54臺(tái)，主要承建國(guó)家為中國(guó)、印度、俄羅斯、阿聯(lián)酋等；中國(guó)在建、規(guī)劃?rùn)C(jī)組裝機(jī)容量分別占全球的18%、39%；2019年3月，美國(guó)與印度簽訂協(xié)議，擬助印度新建6臺(tái)核反應(yīng)堆；2019年7月，俄羅斯宣布加快非洲核電發(fā)展布局；2019年8月，澳大利亞國(guó)會(huì)宣布啟動(dòng)核能調(diào)查，研究發(fā)展核電可行性；今年全球主要核電國(guó)家和新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家都不同方式表達(dá)了對(duì)發(fā)展核電的支持聲音。

        為此，陳德邵從以下三個(gè)方面給投資者一些建議：

        一是投資者要有自己的獨(dú)立判斷能力，天然鈾市場(chǎng)投資不能盲目依靠第三方發(fā)布的價(jià)格指數(shù)進(jìn)行決策。據(jù)介紹，福島事故發(fā)生后，天然鈾價(jià)格快速下跌，當(dāng)時(shí)第三方機(jī)構(gòu)認(rèn)為鈾價(jià)已經(jīng)跌到成本線(xiàn)，眾多市場(chǎng)礦商基于第三方的價(jià)格判斷，從而在天然鈾領(lǐng)域發(fā)起了一股并購(gòu)浪潮。但從天然鈾市場(chǎng)的發(fā)展來(lái)看，隨著鈾價(jià)格的持續(xù)下跌，當(dāng)時(shí)的并購(gòu)項(xiàng)目放到現(xiàn)在來(lái)看，成本競(jìng)爭(zhēng)性就不高了。一般情況下，在行業(yè)上升期，公司管理層比較容易進(jìn)行投資決策，但是在行業(yè)低谷期，出于對(duì)未來(lái)鈾價(jià)走勢(shì)的憂(yōu)慮，反而大部分公司難以做出投資決策，這也是近年來(lái)天然鈾并購(gòu)案例較2005年~2013年的高峰期大幅減少的原因。

        二是注重鈾礦床的介入和生產(chǎn)成本。陳德邵表示，礦業(yè)公司在篩選市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)時(shí)，更關(guān)注成本位于全球同類(lèi)型排名前1/4的礦，包括介入成本。較之經(jīng)濟(jì)性模型測(cè)算的收益回報(bào)率和凈現(xiàn)值，生產(chǎn)成本是惟一可以通過(guò)盡職調(diào)查獲得相對(duì)真實(shí)的參數(shù)，而最終的投資決策無(wú)需過(guò)度計(jì)較IRR（內(nèi)部收益率）。

        三是利用市場(chǎng)周期機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)超前布局。現(xiàn)在雖然是天然鈾價(jià)格的低谷，但從另一個(gè)角度看正是周期中最好的天然鈾投資機(jī)遇，一些原來(lái)周期高潮期需要競(jìng)拍才能獲得，甚至不可能獲得的投資機(jī)會(huì)現(xiàn)在反而出現(xiàn)了。

        作為一個(gè)完整經(jīng)歷過(guò)天然鈾行業(yè)周期的資深從業(yè)人員，陳德邵認(rèn)為看似危機(jī)四伏的市場(chǎng)中蘊(yùn)藏著巨大的投資機(jī)遇。因此，他覺(jué)得，礦業(yè)公司應(yīng)該抓住市場(chǎng)周期的投資機(jī)會(huì)，聚焦市場(chǎng)上的優(yōu)質(zhì)鈾礦項(xiàng)目，提前布局下一個(gè)周期。

        中廣核礦業(yè)盈利上升空間較大

        中廣核礦業(yè)有限公司（1164.HK）是在香港上市的一家專(zhuān)注于在境外進(jìn)行鈾資源開(kāi)發(fā)的公司，它是中廣核集團(tuán)海外鈾資源開(kāi)發(fā)投、融資的惟一平臺(tái)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為鈾資源投資開(kāi)發(fā)和天然鈾貿(mào)易。

        作為全球惟一一家背靠核電的鈾資源上市公司，中廣核礦業(yè)有限公司也在積極拓寬國(guó)際銷(xiāo)售渠道。今年1月，公司收購(gòu)了位于英國(guó)的中廣核國(guó)際鈾產(chǎn)品銷(xiāo)售有限公司（CGN GU）100%股權(quán)，而該公司是非洲納米比亞湖山鈾礦國(guó)際銷(xiāo)售的惟一代理商。

        此外，中廣核礦業(yè)在哈薩克斯坦的鈾礦項(xiàng)目也在積極推進(jìn)。2016年，中哈兩國(guó)政府簽署了《關(guān)于絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)與“光明之路”新經(jīng)濟(jì)政策對(duì)接合作規(guī)劃》，圍繞“一帶一路”建設(shè)開(kāi)展積極合作。中廣核礦業(yè)將繼續(xù)積極響應(yīng)中央“一帶一路”的政策號(hào)召，通過(guò)產(chǎn)業(yè)協(xié)作，在兩國(guó)的政策支持下，推動(dòng)核燃料領(lǐng)域的合作落地。

        當(dāng)被問(wèn)起未來(lái)中廣核礦業(yè)的盈利情況時(shí)，陳德邵表示，鈾價(jià)上漲將是大概率事件。目前，鈾價(jià)過(guò)低的情況是非理性的，未來(lái)鈾價(jià)至少應(yīng)回歸到鈾礦的生產(chǎn)成本線(xiàn)以上。天然鈾長(zhǎng)期貿(mào)易合同的陸續(xù)到期，國(guó)際鈾礦生產(chǎn)商對(duì)旗下鈾礦的減產(chǎn)甚至停產(chǎn)，對(duì)于未來(lái)鈾價(jià)的回升將形成有力支撐。而得益于鈾價(jià)格的復(fù)蘇以及公司新并購(gòu)資產(chǎn)帶來(lái)的天然鈾產(chǎn)品包銷(xiāo)的規(guī)模擴(kuò)大，預(yù)期未來(lái)中廣核礦業(yè)的盈利還有相當(dāng)大的增長(zhǎng)空間。

（信息來(lái)源：中國(guó)礦業(yè)網(wǎng)，中林設(shè)計(jì)整理，轉(zhuǎn)載注明出處）